مقدمه
نماد فافزا به‌عنوان یکی از شرکت‌های صنعتی نوظهور در گروه فلزات اساسی، در حوزه طراحی، ساخت و نصب تجهیزات فولادی، مخازن تحت فشار و لوله‌های انتقال نفت و گاز فعال است. سهام فافزا با توجه به ماهیت پروژه‌محور و نزدیکی به صنعت فولاد، مورد توجه تحلیلگران بنیادی و علاقه‌مندان به رشد تدریجی در بازار سرمایه قرار دارد. این مقاله با رویکرد تحلیل ساختاری و بررسی پتانسیل‌های سهم فافزا، به سرمایه‌گذاران در درک فرصت‌ها و ریسک‌های این نماد کمک می‌کند.
معرفی شرکت فولاد افزا سپاهان (فافزا)
شرکت فولاد افزا سپاهان با نماد فافزا، یکی از زیرمجموعه‌های تخصصی گروه فولاد مبارکه است که در زمینه طراحی و تولید انواع سازه‌های فلزی، تجهیزات صنعتی، خطوط لوله، استراکچرهای سنگین، تجهیزات نیروگاهی، پتروشیمی و پالایشی فعالیت دارد.
دفتر مرکزی شرکت در اصفهان قرار دارد و با توجه به نزدیکی جغرافیایی به فولاد مبارکه، پروژه‌های متعددی را برای این مجموعه مادر و سایر شرکت‌های صنعتی کشور اجرا کرده است. فافزا به‌عنوان یک پیمانکار EPC (مهندسی، تأمین و اجرا)، در زنجیره ارزش صنعت فولاد و انرژی نقش مکمل و تخصصی دارد.
جایگاه فافزا در صنعت فلزات اساسی و اقتصاد ایران
فافزا در بخش پایین‌دستی صنعت فلزات اساسی، یعنی تولید سازه‌ها و تجهیزات وابسته به فولاد فعالیت می‌کند. این شرکت با استفاده از ظرفیت‌های طراحی، ماشین‌کاری و جوشکاری صنعتی، توانسته در پروژه‌های بزرگ نفت، گاز و فولاد کشور نقش آفرینی کند. در نتیجه، سهم فافزا بیشتر تحت‌تأثیر توسعه صنعتی کشور و روند پروژه‌های زیرساختی قرار دارد تا نوسانات نرخ جهانی فلزات.
عملکرد مالی شرکت فافزا
در سال مالی منتهی به ۱۴۰۳، فافزا عملکردی نسبتاً با ثبات را ثبت کرد. درآمد عملیاتی شرکت عمدتاً از محل اجرای قراردادهای EPC حاصل شده و سود خالص با توجه به تیپ پروژه‌های جاری در محدوده مثبت باقی ماند.
EPS سهم در پایان سال نسبت به دوره گذشته افزایش نشان داد، اگرچه همچنان وابسته به زمان‌بندی اجرای پروژه‌ها است. DPS نیز در مجمع با توجه به نیاز به نقدینگی عملیاتی، به‌صورت محدود تقسیم شد. روند سودآوری فافزا از مدل پروژه‌محور آن تبعیت می‌کند و در برخی فصول سودآوری جهشی دارد.
بررسی نسبت‌های کلیدی مالی فافزا
بر اساس اطلاعات سالانه ۱۴۰۳:
-
حاشیه سود ناخالص و عملیاتی تحت‌تأثیر نوع قرارداد و نرخ مواد اولیه متغیر است. در سال ۱۴۰۳ حاشیه سود نسبت به سال قبل بهتر بود.
-
نسبت بدهی به دارایی‌ها در محدوده نسبتاً متعادل قرار دارد، ولی برای پروژه‌های خاص ممکن است تأمین مالی نیازمند تسهیلات شود.
-
ساختار سرمایه وابسته به پیش‌دریافت‌های مشتریان و دریافت مرحله‌ای وجوه قراردادهاست.
-
درآمد صادراتی سهم کمی دارد و عمده قراردادها داخلی هستند.
-
تأثیر نرخ ارز و فولاد بر بهای تمام‌شده پروژه‌ها غیرمستقیم و در بخش تأمین متریال محسوس است.
مزیت‌های رقابتی فافزا
-
ارتباط مستقیم با گروه فولاد مبارکه و دسترسی به زنجیره تأمین داخلی
-
قابلیت اجرای پروژه‌های EPC در صنایع پیچیده نفت، گاز و فولاد
-
تخصص بالا در ساخت تجهیزات خاص و مهندسی سنگین
-
پایگاه فنی و نیروی انسانی متخصص در زمینه ساخت و نصب صنعتی
-
موقعیت جغرافیایی مناسب برای تأمین و توزیع پروژه‌های ملی
معرفی رقبا و جایگاه سهم در صنعت
در بخش پیمانکاری صنعتی، فافزا در کنار شرکت‌هایی مانند رمپنا (مپنا)، فارسیت اهواز (سفار) و شرکت‌های غیر بورسی مهندسی صنایع فولاد یا نفت فعالیت دارد. با این حال، تمرکز فافزا روی تجهیزات خاص فولادی، جایگاه منحصربه‌فردی برای آن ایجاد کرده است.
اثر طرح‌های توسعه‌ای بر فافزا
در سال ۱۴۰۳، پروژه‌هایی مانند افزایش ظرفیت ساخت تجهیزات سنگین، گسترش سالن‌های ساخت و توسعه خطوط پوشش‌دهی در دستور کار شرکت قرار گرفت. این طرح‌ها به ارتقای توان پاسخ‌دهی شرکت به پروژه‌های ملی کمک کرده و در صورت اجرای کامل، می‌تواند درآمد عملیاتی را به‌صورت پایدار تقویت کند.
ساختار درآمدی فافزا و تأثیر نرخ ارز
درآمد شرکت عمدتاً ریالی و از محل پروژه‌های داخلی تأمین می‌شود. نرخ ارز به‌صورت غیرمستقیم از طریق تأثیر بر قیمت ورق فولادی و تجهیزات وارداتی، بر بهای تمام‌شده اثر می‌گذارد. در برخی قراردادها، نوسانات نرخ ارز در قالب ضریب‌های تعدیل قیمت لحاظ می‌شود.
تأثیر نرخ جهانی فلزات، دلار، تعرفه صادرات و هزینه انرژی
-
نرخ جهانی فولاد و ورق گرم، مستقیماً بر قیمت خرید مواد اولیه اثر دارد.
-
نرخ دلار نیمایی در تأمین تجهیزات خاص وارداتی و متریال مصرفی تأثیرگذار است.
-
هزینه انرژی به‌ویژه برق و گاز، در کارگاه‌های تولیدی اثر دارد اما در مقایسه با صنایع مادر کم‌اهمیت‌تر است.
-
تعرفه صادراتی تأثیر چندانی ندارد چون شرکت عمدتاً پروژه‌های داخلی اجرا می‌کند.
تحلیل ریسک‌های فافزا
-
سیستماتیک: تأخیر در پرداخت‌های کارفرمایان، افزایش هزینه‌های فولاد، نوسان شدید نرخ ارز
-
غیراقتصادی: تغییرات مقررات پیمانکاری، نوسانات بودجه عمرانی دولت، تأخیر در مجوزهای اجرایی و مسائل قراردادی
نقدشوندگی سهم فافزا
-
شناوری آزاد در سطح پایین قرار دارد و سهم کمتر مورد معامله است.
-
میزان معاملات روزانه محدود و گاه تحت تأثیر اخبار بنیادی بالا می‌رود.
-
سهامداران عمده عمدتاً شامل زیرمجموعه‌های گروه فولاد مبارکه و نهادهای صنعتی‌اند.
-
حمایت حقوقی‌ها بیشتر در محدوده‌های ارزنده و گزارش‌های مثبت دیده می‌شود.
واکنش بازار به گزارش‌های مالی
در زمان انتشار قراردادهای جدید، گزارش سود مناسب یا اتمام پروژه‌های بزرگ، معمولاً واکنش مثبت بازار در قالب افزایش حجم معاملات و رشد قیمت مشاهده می‌شود. در مقابل، دوره‌های رکود پروژه‌ای معمولاً با کاهش توجه بازار همراه است.
شفافیت گزارش‌دهی در کدال
فافزا گزارش‌های مالی خود را منظم منتشر می‌کند. صورت‌های مالی فصلی، گزارش فعالیت ماهانه و اطلاعات مرتبط با پروژه‌های جاری، همگی به‌صورت شفاف در کدال درج می‌شوند. با این حال، برخی جزئیات قراردادی ممکن است در صورت‌های مالی منعکس نشود و در قالب اطلاعیه‌های تکمیلی منتشر گردد.
چشم‌انداز سهم فافزا در میان‌مدت و بلندمدت
در صورت تداوم سرمایه‌گذاری‌های دولت در پروژه‌های نفت، گاز، پتروشیمی و زیرساخت، و افزایش سفارش‌های صنعتی در حوزه فولاد، شرکت فافزا می‌تواند رشد مستمری را تجربه کند. انعقاد قراردادهای بزرگ جدید و ورود به بازار صادراتی تجهیزات، از جمله چشم‌اندازهای رشد شرکت در سال‌های آینده هستند.